2005年6月24日，中国人民银行批准招商证券股份有限公司发行短期融资券，核定该公司发行短期融资券8.4亿元。7月6日至7日，招商证券首期短期3个亿的融资券将正式在全国银行间债券市场发行。此期短期融资券经上海新世纪资信评估投资服务有限公司评定为AAA（s）级，采用荷兰式招标定价后，贴现发行，计划发行规模为3亿元，发行期限为91天，到期一次还本付息。
    至此，招商证券成为自去年《证券公司短期融资券管理办法》发布后，第二家发行短期融资券的证券公司。日前，招商证券公司有关负责人就此事接受了本报记者的专访。
 
    一、第二只券商短期融资券的正式面市，促进了整个货币市场的完善健康发展。在拓宽证券公司融资渠道、丰富短期金融投资工具品种、引导一种新的融资方式成为市场常态方面，具有举足轻重的作用。
    首先，拓宽了券商合法融资渠道。众所周知，证券公司可支配资产的多少是决定其市场竞争力的重要参数之一，但目前国内券商除自有资金外，融资渠道一直十分有限。央行《证券公司短期融资券管理办法》出台前，证券公司主要是通过两种方式进行短期融资：一是在全国银行间市场以同业拆借的方式融入最长期限不超过7天的资金，二是按一定比例质押证券公司自营户拥有的股票或债券融入1年期限以内的资金。
    短期融资券为券商开辟了融资的合法新道路，通过引入标准化、市场化的货币市场产品，在货币市场的发展过程中，逐步满足证券公司合理的短期融资需求。作为第二只券商短期融资券，招商证券首期短期融资券的正式发行，将这条道路进一步拓宽，并使其成为一种常态，这对促进整个市场的完善健康发展具有重要作用。
    其次，丰富了货币市场投资品种。短期融资券产品出台以前，银行间市场期限在一年以下的货币市场品种有央行票据、部分政府债券、政策性金融债。截至2004年底，货币市场上待偿期限在一年期以下的各种债券余额为1.34万亿元，仅占全国债券余额的20%。
    当前货币市场基金主要以央行票据和金融债券作为支撑。但前者的大量发行有存续期限长期化趋势，期限在一年期以上的央行票据有明显增加；后者则由于利率政策的变化，投资组合剩余期限正向60天-180天之间的中期趋势发展。此次招商证券发行的91天期限的短期融资券增加了这个区间可选择投资品种，不仅丰富了短期金融工具品种，促进了以政府信用为主导的债券品种开始向非政府信用的债券品种转变，加速了发行主体从发行量大向发行量小的转变，推动了发行频率从低频率发行向发行主体多、散、发行频率高的转变。
    二、短期融资券正式进入市场，有利于进一步提高投资者风险意识，完善货币市场价格定价机制。
    证券公司不同于以往有政府信用或政府信誉背景的发行机构，银行间市场引入这种信用品质有所差异的债券，在提高投资者对产品的信用风险关注的同时，也有利于投资者根据需要设计更为复杂的投资组合，在收益和风险之间形成动态平衡，为投资者投资不同信用等级产品提供了市场基础，有利于推动整个货币市场创新和流动性建设。
    此外，招商证券首期短期融资券将采用荷兰式招标定价，这种方式体现了市场化发行的特征，能够检测市场对该融资券的判断，促进了市场化竞价。同时，与同期央行票据、政府债券等高信用等级债券收益率比较，可以反映出市场对不同品种的信用利差的估计水平，这对完善市场利率期限结构，形成合理的收益率曲线具有积极意义。
    三、 良好的信誉、规范的财务和雄厚的实力决定发债前景。
根据央行的有关管理办法，券商短期融资券是指证券公司以短期融资为目的、在银行间债券市场发行的、约定在一定期限内还本付息的金融债券。获准发行短期融资券的券商在银行间拆借市场的资格、财务信息披露、客户交易结算保证金、内控制度等方面都必须拥有良好的记录。
    招商证券是全国银行间拆借市场的第一批会员、优质创新试点券商之一。创业近十四年来，招商证券一直秉承“敦行致远”的企业核心价值观，稳健经营，创新进取，各项业务蓬勃发展，资产质量不断优化，业务规模、综合实力跻身全国十大券商之列。我们的经纪业务近三年来股票基金交易量位居业内前十名，营业部部均交易价值量居业内前三甲。先后担任过120多个股权融资、基金发行、债券融资项目的主承销商、上市推荐人或发行协调人；2004年股票承销金额达30.18 亿元，居行业第7名。2003年初，公司与招商银行合作，在业内率先推出集合理财产品——招商受托理财计划，取得极大成功，2005年4月，公司推出的“基金宝”集合理财产品，更是以13.58亿元成为同期券商集合资产管理计划中募集金额最多的一只。此外，凭借业内领先的信息技术，2004年在业内率先实现了集中交易、集中清算、集中风险管理、集中财务管理、集中数据处理，2003、2004连续二年被评为“中国企业信息化500强”企业之一。良好的信誉、规范的财务和雄厚的实力是招商证券能够发行短期融资券的基础。
    四、规范的信息披露和财务管理降低了投资的非系统性风险，促进公司加强内控，推动证券市场的良性发展。
    以备案方式取得发行短期融资券发行资格，是证券公司短期融资券的基本特点，这就要求在制度上对发行人提出完整、准确、真实、及时披露相关信息作为发行的前提条件。
    从近年市场建设的实践来看，无论行政审批如何严格、行政审批的人员如何负责任，都不可能完全清楚地了解申请人的现实状况。而且，依据申请人过去的经营状况作出的判断，很可能因为经营环境的变化而变得毫无意义。相比之下，持续的信息披露将在很大程度上加强市场约束机制的作用，是规范发展货币市场的现实选择。
    根据人行有关规定，招商证券将通过同业拆借中心的电子信息系统定期披露资产负债、净资本计算、利润及利润分配等信息。同时，当预计到期难以偿付利息或本金、减资、合并、分立、以及股权变更等中国人民银行规定应该公告的其他情形时还将在第一时间公告给投资者。投资者通过我们披露的公司基本情况、公司近年资产负债表、利润表等相关发行信息的分析，分析该期短期融资券的到期还款能力，据此计算风险溢价，预测投标价格，从而作出是否投资该期融资券的决策。
    我们希望，通过加强信息披露和财务透明管理，降低投资的非系统性风险，促进公司加强内部控制管理，推动市场的良性发展。我们相信，随着市场的发展，市场化程度高、透明度高、分散持有的工具必然将逐步替代市场化程度低、集中持有的工具，严格而连续的信息披露管理是提高市场透明度、培养合格发债主体的一个重要手段，也能有效的监督市场主体行为的规范化、市场化，建立良好的市场信用，从而形成高效、流动性强、有效预警的发达的货币市场。

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