中国证券业协会主办的"2004年中国证券业协会研究课题颁奖"结果于2005年4月21日揭晓，我公司研发中心两位分析师的论文获证券市场运行类论文一等奖、三等奖。两位分析师的获奖为公司赢得了荣誉，也是对研发中心研究实力的充分肯定。

本次获奖的论文是：一等奖：赵建兴的《矛盾与转机——A股市场定价水平的历史、现状与将来》；三等奖：卢兴前的《揭开中国股市政策的迷局》。

本次获奖的两篇论文其实在获奖前已经得到了市场的广泛认同。两位分析师与基金公司等机构大客户进行了多次深入的面对面的交流，论文主要观点得到了机构大客户的充分肯定。中国证券报和上海证券报也以大的篇幅分别刊登了论文的主要内容和主要观点，《证券市场周刊》更以封面头条文章大篇幅进行刊载，很多证券媒体进行了引用，在普通的市场投资者中引起了很大反响。

获奖论文主要观点：

《矛盾与转机——A股市场定价水平的历史、现状与将来》回顾了2001年以来A股市场的定价水平下降趋势，通过与国际市场的定价水平及定价因素的比较，分析了A股市场的定价均衡，并发现A股市场定价的根本矛盾产生于投资者的预期回报率与股票所能提供的收益率之间的不对称。

文章指出，在逐步开放的环境中，A股市场整体的合理定价水平在目前的资产质量下尚不具备超越国际市场的条件。近三年A、B、H股市场定价水平处于不断缩小的过程中，但三地市场的融合仍需要时间。受“全流通困境”与“国际化隐忧”制约，预计三地市场的价差仍需主要通过A股公司的定价水平的下移来消除。

文章展望了2005年之后A股市场在制度性变革的大背景下，围绕定价问题的各因素可能发生的变革与调整。这些变革与调整的大致完成，会使A股市场根本性的定价矛盾得以化解。展望更长远的未来，伴随宏观经济完成调整而进入新一轮增长，A股市场有望进入一轮长期牛市，定价水平也将进入持续上升阶段。而过去三年以及未来一到两年的调整正是在为这一轮牛市奠定长期基础，2005年之后的一段时间或将成为A股市场定价水平扭转长期下降趋势的一个转折点，甚至是A股市场发展过程中的一个转折点。

《揭开中国股市政策的迷局》指出，05年股市政策将围绕“改革”、“开放”、“稳定”、“发展”、“监管”五个主题展开，以制度性变革为突破口，改善股市生态环境，挽救投资者的信心。在制度改革方面，将制定各种配套措施将分类表决制度切实落到实处，使之成为在股权分置状态下保护中小投资者利益、改善上市公司治理最为有效的手段；可能会选择非国有控股公司进行全流通试点，由局部和薄弱环节开始突破，最终走出一条“从农村包围城市”的成功之路；采取各种措施化解券商的信用危机；推出T+O回转交易；推进包括券商所得税合并征收、单向征收印花税等内容的证券税制改革。在开放方面，将以保险资金和社保基金投资海外证券市场代替一般意义上的QDII。在发展方面，将推进大型国企（银行）上市和扩大基金发行规模双向扩容。在稳定方面，如果大型企业上市等因素危及市场稳定，不排除政府动用非常规手段，包括组织救市基金挽救市场的可能。在监管方面，将重点严惩高风险的券商、继续加强违规国债回购清理以及打击上市公司造假等。

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