2004年11月28日，星期天。
    时针指向了晚上10点，招商证券总部大厦的办公室仍然灯火通明。
    29日是上海证券交易所上证50交易型开放式指数基金(ETF)正式发售的日子，为了让公司的套利模型更臻完美，招商证券的系统工程师、投资分析师和研发中心的专家们已经度过了十几个不眠之夜了。
    上证50ETF的问世，在倡导价值投资理念、 满足投资者多层次的交易和投资需求、促进股价结构合理调整，活跃市场、提升大盘蓝筹股市场流动性等微观层面的裨益不可小视。但是如何把这些理论上的好处落到实处，如何帮助广大投资者更有效地运用ETF进行交易和投资；如何整合公司内部资源，积极推进与ETF有关的技术创新与组织创新，在ETF这一重要的金融创新基础上促进市场导向的、更深入的金融创新，一直困扰着业界。作为华南地区唯一一家副主承销券商，招商证券也一直在努力寻找解决的途径。
    让ETF真正成为行之有效的投资工具，而非仅仅是股市大鳄们的博奕工具，是招商证券在挖掘产品潜力，设计、研发ETF组合交易系统时着重考虑的要素之一。与许多机构不适当地将目光过度集中在“套利”方面不同的是，招商证券的金融工程分析师对ETF作为金融产品的功能有更为全面的把握，在研究基于ETF的投资策略、开发全面支持ETF有关的交易平台时，既考虑到机构投资者在资产管理中运用ETF的需求，也充分照顾到中小投资者的投资与交易需求，从而将招商证券的ETF专业服务平台建立在面向市场需求的基础上。
    针对中小投资者在进入新的投资领域时面临的困难，招商证券在进行ETF的市场推广时，除了牢牢把握住20%的核心客户外，还充分考虑到了中小资金进行经常性投资以获取回报的需求，从系统设计、技术保障和客人经理指导、E号通客户咨询等多个方面弥补中小投资者因为专业知识欠缺等而可能遇到的投资障碍，让ETF尽可能成为可供更广大投资者投资的工具。
    记者在招商证券采访时还了解到，所谓ETF是一个面向机构的金融产品的说法非常片面，ETF对于中小投资者也时非常理想的投资和交易工具。一般情况下，投资者购买一个ETF基金单位，就等于按权重购买了这个指数的所有股票，所以，只要这个指数的计算真实可信，投资者就不会出现赚了指数反而赔钱的情况。实际上，对于那些在获得有关数量巨大的个别股票信息方面处于劣势，并且没有能力进行专业研究分析的中小投资者而言，直接投资个别股票的风险较高，而影响大势的信息更容易获得并做出判断，因此通过ETF进行指数投资不仅简单便利，而且具有更高的可操作性，投资风险也比较容易识别和控制。ETF通过基金特有的集合理财组织结构，为中小投资者实现组合的分散化提供了可能，能有效降低投资者承担的非系统性风险，同时又不会降低投资的期望回报水平。而这种分散化的好处，中小投资者由于资金有限不能通过自主投资实现。开放式基金尽管能够提供分散化的投资组合，但其在交易便利和交易成本方面比不上ETF。因此，在目前国内证券市场波动较大，个别股票的非系统风险也比较大的环境下，中小投资者与其投资并不十分了解的个别股票，还不如通过ETF进行长期投资和短线交易。
    此前也曾有业内人士分析，对券商而言，ETF的市场竞争大致包括三个层次：一是对应于经纪业务，体现在ETF本身的经纪业务、ETF创设赎回的代理费用，以及由于创设、赎回所衍生的成份股买卖的经纪业务竞争；二是对应于ETF组合交易和套利交易能力，体现在流通性定价、库存管理、组合交易、席位成本的竞争；三是在开发ETF在投资组合管理、投资、套利和投机等领域的投资策略，以及使用金融工程技术进行策略优化，帮助客户事先投资目标等增值服务方面的竞争。其中，第三个层次涉及参与证券商在ETF领域的核心竞争力，对我国未来证券市场的竞争格局具有举足轻重的作用。招商证券的有关专家向记者介绍，即将投入运营的ETF组合交易系统不仅能针对不同股票的流通性、成交量等不同性质进行不同的处理，而且在提高指数跟踪能力、控制组合交易成本、下单模型优化以及风险管理等方面都展现了非常高的专业水准，较为充分地考虑了投资者运用时的多方面需求，支持多种报价模式和交易策略，并且在技术实现过程中特别注重决策支持、人机对话和系统柔性，在未来的市场中极具竞争力。
    招商证券有关人士认为，作为落实国务院九条意见的重要举措，上证50ETF的推出对于深化价值投资理念、促进市场交易活跃具有重要意义，更拉开了证券市场金融创新的大幕。对于致力于稳健经营并为投资者提供最专业的增值服务的招商证券而言，在前期工作打下的良好基础之上，正通过整合公司资源进行市场导向的金融创新活动，致力于建立公司在ETF领域的强有力的市场竞争地位，以便为客户创造回报和实现投资目标提供最好的增值服务，成为中国证券市场金融创新领域的市场领先者。

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